我國(guó)基礎(chǔ)原材料發(fā)展滯后、高端材料創(chuàng)新能力弱，導(dǎo)致下游高端應(yīng)用領(lǐng)域 長(zhǎng)久以來(lái)得不到國(guó)產(chǎn)材料充分自主保障。在國(guó)家層面強(qiáng)調(diào)內(nèi)循環(huán)經(jīng)濟(jì)為主體的背景下，有望加快較為依賴(lài)進(jìn)口的關(guān)鍵金屬材料國(guó)產(chǎn)替代化進(jìn)程。盡管同類(lèi)產(chǎn)品相比海外發(fā)達(dá)國(guó)家在質(zhì)量、技術(shù)、穩(wěn)定性和成材率等方面仍有較大差距，但政策環(huán)境的傾斜，將有助于國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)技術(shù)發(fā)展和業(yè)務(wù)拓展，正向循環(huán)有望開(kāi)啟；
高溫合金將維持較好景氣度：我國(guó)高溫合金實(shí)際產(chǎn)能較小，尤其是高端航 空用高溫合金有效產(chǎn)能尚不能滿(mǎn)足日益增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)直接競(jìng)爭(zhēng)較少，多屬于競(jìng)合關(guān)系，行業(yè)生態(tài)較為健康。未來(lái) 2-3 年行業(yè)供給 端格局不會(huì)發(fā)生明顯變化，技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)先入和行業(yè)準(zhǔn)入三大因素所構(gòu)筑的綜合性壁壘將有效維系行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。需求端，2018年隨著軍改 逐步完成，軍品訂單包括航空和軍艦用燃?xì)廨啓C(jī)穩(wěn)步恢復(fù)，目前國(guó)內(nèi)航空 航天領(lǐng)域用高溫合金嚴(yán)重依賴(lài)進(jìn)口，在內(nèi)循環(huán)經(jīng)濟(jì)為主體大背景下，關(guān)鍵 材料國(guó)產(chǎn)替代是大勢(shì)所趨。同時(shí)核電行業(yè) 2019 年開(kāi)始迎來(lái)復(fù)蘇期，疊加民用領(lǐng)域汽車(chē)行業(yè)需求的增加，多點(diǎn)開(kāi)花之下高溫合金需求增長(zhǎng)前景向好。國(guó)內(nèi)供需關(guān)系趨緊，高溫合金盈利水平將維持高位，增量市場(chǎng)利好存量玩家；
核電+軍工發(fā)力，特種不銹鋼盈利性有望提升：核電軍工雙發(fā)力，特種不銹 鋼需求有望穩(wěn)步提升。中高端不銹鋼產(chǎn)品行業(yè)供給端格局相對(duì)穩(wěn)定，中期 來(lái)看新增產(chǎn)能僅永興材料 4 萬(wàn)噸偏民用領(lǐng)域技改項(xiàng)目投產(chǎn)。隨著供需格局改善，預(yù)計(jì)撫順特鋼和圖南股份特種不銹鋼產(chǎn)品將量?jī)r(jià)提升，保持業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平；
鈦合金-高端領(lǐng)域發(fā)展可期，中低端領(lǐng)域有潛在風(fēng)險(xiǎn)：我國(guó)鈦材市場(chǎng)正處于 低端供給居多、高端供給不足的現(xiàn)狀，在航空領(lǐng)域尤其是軍工方向，直接 參與企業(yè)較少，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境穩(wěn)定。中期來(lái)看，行業(yè)供給端競(jìng)爭(zhēng)格局不會(huì)有明 顯變化，類(lèi)似高溫合金產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)壁壘、市場(chǎng)先入壁壘、行業(yè)準(zhǔn)入壁 壘等所構(gòu)筑的護(hù)城河將有效維系頭部企業(yè)在鈦材行業(yè)當(dāng)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。下 游需求層面，2020 年疫情事件對(duì)國(guó)際航空、化工等行業(yè)鈦材需求產(chǎn)生負(fù)面 影響，其中民用航空市場(chǎng)受沖擊程度較大，從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，隨著軍改結(jié) 束軍用航空的逆周期發(fā)展能一定程度對(duì)沖疫情的影響，但海外出口市場(chǎng)不 容樂(lè)觀，預(yù)計(jì) 2020 年整體鈦材行業(yè)供需關(guān)系相比 2019 年基本持平。但從 中長(zhǎng)期來(lái)看，航空航天、海洋工程、醫(yī)藥、化工等領(lǐng)域用鈦量將保持較好的增長(zhǎng)趨勢(shì)，有效拉動(dòng)整體鈦材需求。國(guó)內(nèi)供需關(guān)系依然偏緊，鈦材產(chǎn)品 盈利水平將穩(wěn)中向好；
我國(guó)特鋼產(chǎn)品高端品類(lèi)占比不足：從行業(yè)層面來(lái)看，特鋼產(chǎn)品按照性能 （合金元素總量 Me%）及使用特性劃分，除不銹鋼外，以非合金鋼和低合金鋼（Me＜5%）為代表的特殊鋼為低端特鋼；以合金結(jié)構(gòu)鋼、合金 工具鋼、軸承鋼、合金彈簧鋼為代表的合金鋼為中端特鋼（Me=5%-10%）；而以高速工具鋼、高溫合金鋼、精密合金鋼、耐蝕合金鋼等高合金鋼為 高端特鋼（Me＞10%）。我國(guó)鋼材產(chǎn)量當(dāng)中特鋼占比較低，僅為13%左 右，具體到特鋼，中低端產(chǎn)品為主（占比接近75%），高端特鋼供給不 足。不銹鋼產(chǎn)品中的部分特鋼不銹鋼（應(yīng)用于航空航天、核電等），考慮到其性能和應(yīng)用領(lǐng)域也歸于高端特鋼范疇。高端特鋼供給端發(fā)展不足， 一方面源于我國(guó)基礎(chǔ)原材料發(fā)展滯后，另一方面也與國(guó)內(nèi)終端下游材料 需求結(jié)構(gòu)升級(jí)節(jié)奏密切相關(guān)。隨著航空航天、國(guó)防軍工、電力設(shè)備、汽 車(chē)等高端制造領(lǐng)域發(fā)展速度加快，將大幅拉動(dòng)高溫合金、特種不銹鋼等 高端特鋼產(chǎn)品需求。
經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)差異的背后，反映的是公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的差異。根據(jù) 以下我們統(tǒng)計(jì)的國(guó)內(nèi)主要高溫合金公司產(chǎn)能情況及產(chǎn)品特點(diǎn)來(lái)看，撫順特鋼作為業(yè)內(nèi)龍頭，5000 噸產(chǎn)能全部為變形高溫合金，批量大，結(jié)構(gòu) 簡(jiǎn)單，如果僅考慮變形高溫合金細(xì)分方向，市占率高達(dá)約40%，相比產(chǎn)品批量小、結(jié)構(gòu)復(fù)雜的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來(lái)講，規(guī)模效應(yīng)可有效降低產(chǎn)品成本。同時(shí)公司產(chǎn)品多數(shù)供給軍工客戶(hù)，相比民品，軍工產(chǎn)品性能要求更高，定價(jià)及盈利性也更為領(lǐng)先，如果僅考慮軍品市場(chǎng)，公司占絕對(duì)主導(dǎo)地位。而在鑄造高溫合金方面，圖南股份產(chǎn)品主要應(yīng)用于軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)零部件生產(chǎn)，下游客戶(hù)為航空發(fā)動(dòng)機(jī)制造企業(yè)，毛利率相對(duì)較高，鑄造高溫 合金產(chǎn)品中精密鑄件貢獻(xiàn)較大，產(chǎn)品主要為大型高溫合金復(fù)雜薄壁精密 鑄件，生產(chǎn)工藝、技術(shù)指標(biāo)要求及產(chǎn)品附加值較高，產(chǎn)品定價(jià)高（2019年單噸售價(jià)高達(dá)1062萬(wàn)元），帶動(dòng)公司整體毛利率水平提高；
綜合以上分析，我們認(rèn)為以下幾點(diǎn)有助于高溫合金行業(yè)保持較好的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，利好市場(chǎng)先入者：
1、技術(shù)研發(fā)壁壘：高溫合金產(chǎn)品技術(shù)含量較高，鑄造加工工藝較為復(fù) 雜，特種冶煉、精密鑄造、鍛造等工序需要技術(shù)積淀和不斷創(chuàng)新。材料開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)工藝技術(shù)研發(fā)是本行業(yè)企業(yè)發(fā)展的根本，新產(chǎn)品從開(kāi)始研發(fā) 至最終實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售需要經(jīng)過(guò)論證、研制、定型等系列過(guò)程。因此，高溫合金領(lǐng)域存在著較高的技術(shù)壁壘，需要時(shí)間和資金的不斷投入。新進(jìn)入者 要面臨產(chǎn)品成材率低的問(wèn)題，需要經(jīng)歷較長(zhǎng)的時(shí)間探索經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行技術(shù)工藝改良，以提升產(chǎn)品成材率。因此在研發(fā)投入方面，相關(guān)公司均保持 持續(xù)高投入；
2、市場(chǎng)先入壁壘：高溫合金較多應(yīng)用于航空航天發(fā)動(dòng)機(jī)、核電裝 備、燃?xì)廨啓C(jī)等領(lǐng)域，對(duì)產(chǎn)品的耐高溫、高壓和抗腐蝕等性能要求較高。因此終端用戶(hù)對(duì)供應(yīng)商選擇有著極為嚴(yán)苛的評(píng)定程序，這也 決定了供應(yīng)商的變更存在較高的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和不確定因素。因此，在產(chǎn)品質(zhì)量和供應(yīng)穩(wěn)定的前提下，用戶(hù)在選定合格供應(yīng)商后通常不會(huì) 輕易更換。同時(shí)，類(lèi)似航空航天發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品，從研制到實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售的 研發(fā)周期長(zhǎng)、投入高、風(fēng)險(xiǎn)大，根據(jù)現(xiàn)行軍用武器裝備采購(gòu)體制， 通過(guò)定型批準(zhǔn)的產(chǎn)品才可實(shí)現(xiàn)批量銷(xiāo)售。尤其是對(duì)于撫順特鋼這樣的老牌軍工企業(yè)，在軍工領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢(shì)尤其明顯；
3、行業(yè)準(zhǔn)入壁壘：國(guó)家對(duì)武器裝備科研生產(chǎn)活動(dòng)實(shí)行許可管理， 從事軍品相關(guān)生產(chǎn)活動(dòng)必須通過(guò)嚴(yán)格審查并取得軍工資質(zhì)。另外，在民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)、核電裝備等領(lǐng)域，也各自存在相應(yīng)的資質(zhì)認(rèn)證 管理體系，生產(chǎn)廠家需要通過(guò)獲得相關(guān)行業(yè)準(zhǔn)入資質(zhì)和認(rèn)證，方能 進(jìn)入這些市場(chǎng)。這些準(zhǔn)入資質(zhì)要求嚴(yán)格，且考察周期較長(zhǎng)，需要企 業(yè)具備較強(qiáng)的研發(fā)、管理和質(zhì)量控制能力。
小結(jié)：技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)先入和行業(yè)準(zhǔn)入三大因素所構(gòu)筑的綜合性壁壘將 有效維系行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。近年來(lái)雖然有西部超導(dǎo)等新玩家入場(chǎng)，且 通過(guò)上市平臺(tái)募集資金方式進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，但除了硬件設(shè)施 2-3 年的建 設(shè)期之外，還要經(jīng)歷技術(shù)研發(fā)-認(rèn)證-批量銷(xiāo)售流程，需要相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí) 間才會(huì)在成本端對(duì)成熟企業(yè)構(gòu)成直接競(jìng)爭(zhēng)威脅。同時(shí)，業(yè)內(nèi)眾多公司更多為競(jìng)合關(guān)系，而不單純是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。因此整體來(lái)看，行業(yè)供給端格局 未來(lái) 2-3 年內(nèi)不會(huì)有明顯變化，而撫順特鋼和圖南股份通過(guò)產(chǎn)能擴(kuò)張，將有效維系并增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
多點(diǎn)發(fā)力，需求可期
航空航天為下游核心消費(fèi)領(lǐng)域：高溫合金在材料工業(yè)中主要是為航空航 天產(chǎn)業(yè)服務(wù)，但由于其優(yōu)良的性能，已經(jīng)應(yīng)用到核能發(fā)電、船舶燃?xì)廨啓C(jī)、石油石化等工業(yè)領(lǐng)域，從而大幅擴(kuò)展了對(duì)高溫合金的需求。根據(jù)我 們的測(cè)算，高溫合金在航空航天領(lǐng)域的消費(fèi)占比達(dá)34%，主要應(yīng)用在航空航天發(fā)動(dòng)機(jī)的葉片、渦輪盤(pán)、燃燒室等零部件。作為制造航空航天發(fā) 動(dòng)機(jī)熱端部件的關(guān)鍵材料，在先進(jìn)的航空發(fā)動(dòng)機(jī)中，高溫合金用量占發(fā) 動(dòng)機(jī)總重量的40%－60%以上，發(fā)動(dòng)機(jī)的性能水平在很大程度上取決于高溫合金材料的性能水平；
軍改臨近尾聲，軍品訂單逐步恢復(fù)：2016 年下半年起，由于我國(guó)軍改推 行，軍品客戶(hù)內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，影響了軍用高溫合金需求量，同時(shí)市場(chǎng)競(jìng) 爭(zhēng)有所加劇，部分民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入行業(yè)，供需關(guān)系轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致近幾年高溫合金盈利性逐步走低。2018年隨著軍改逐步完成，軍品訂單逐步恢復(fù)。近 幾年我國(guó)空軍建設(shè)更新持續(xù)提速，飛機(jī)型號(hào)逐步多元化。但從規(guī)模來(lái)看，距離軍事強(qiáng)國(guó)美國(guó)仍有較大差距，2018年我國(guó)軍用飛機(jī)總量為3187架， 僅為美國(guó)的24%，其中戰(zhàn)斗機(jī)比例為57%。2018 年開(kāi)始我國(guó)軍機(jī)數(shù)量增加明顯，2018 年軍用飛機(jī)總數(shù)量同比增加 151 架，增量接近 2017 年 的兩倍之多。除了飛機(jī)數(shù)量明顯增加之外，在發(fā)動(dòng)機(jī)國(guó)產(chǎn)替代方面也取得了突破性進(jìn)展，包括矢量發(fā)動(dòng)機(jī)等關(guān)鍵裝備的研制，目前國(guó)產(chǎn)航空發(fā) 動(dòng)機(jī)基本滿(mǎn)足了國(guó)產(chǎn)軍機(jī)的裝備要求。隨著航空軍工裝備的發(fā)展進(jìn)步，對(duì)于裝備的新增和替代要求不斷增加，將有效拉動(dòng)高溫合金、高強(qiáng)鋼等 相關(guān)材料的需求；
軍用航空市場(chǎng)有望持續(xù)發(fā)力：根據(jù)中國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)集團(tuán)有限公司披露材 料數(shù)據(jù)，基于對(duì)不同軍用機(jī)型未來(lái)交付量的預(yù)測(cè)，假設(shè)軍機(jī)高溫合金在發(fā)動(dòng)機(jī)重量占比為60%，部件成材率30%，按照不同機(jī)型配備的發(fā)動(dòng)機(jī) 類(lèi)型和數(shù)量，同時(shí)新交付飛機(jī)需備用同樣臺(tái)數(shù)的發(fā)動(dòng)機(jī)，得出新增高溫合金需求。另外，考慮到軍用飛機(jī)維護(hù)相對(duì)頻繁，假設(shè)存量二代機(jī)等偏 舊機(jī)型10年發(fā)動(dòng)機(jī)更換周期，得出軍機(jī)維護(hù)需求。最后由于產(chǎn)品裝備 部隊(duì)前用作試驗(yàn)的發(fā)動(dòng)機(jī)臺(tái)數(shù)眾多，在研發(fā)試驗(yàn)中也會(huì)產(chǎn)生大量需求， 我們假設(shè)占整體飛機(jī)交付材料需求量為 10%，最后得出未來(lái)三年軍用航 空領(lǐng)域高溫合金年化需求在4750萬(wàn)噸左右；
民用航空市場(chǎng)逐步打開(kāi)：根據(jù)波音 2018 年發(fā)布的《2018-2037 中國(guó)民 用航空市場(chǎng)展望》，預(yù)計(jì) 20 年間將需要 7690 架飛機(jī)，其中單通道飛機(jī) 需求將繼續(xù)占主導(dǎo)地位，為新飛機(jī)需求量的 74%；寬體機(jī)需求量為 1620 架，機(jī)隊(duì)增至現(xiàn)有規(guī)模的三倍。由于我國(guó)航空工業(yè)的基礎(chǔ)相對(duì)薄弱，目 前國(guó)內(nèi)的民航客機(jī)主要依賴(lài)進(jìn)口，但波音事故造成的困局也為其他飛機(jī)制造商發(fā)展帶來(lái)了機(jī)遇。單通道飛機(jī)方面，國(guó)內(nèi) C919 大飛機(jī)項(xiàng)目順利 推進(jìn)，根據(jù)中國(guó)商飛披露，2017 年首飛后目前為止已拿到近 900 架的 國(guó)內(nèi)外訂單，雖然相比老牌航空巨頭仍有差距，但至少為了后續(xù)國(guó)產(chǎn)民 航客機(jī)大批量生產(chǎn)銷(xiāo)售奠定了基礎(chǔ)。按照中國(guó)商飛的計(jì)劃，2020 年將具 備 150 架 C919 大型客機(jī)的年批量生產(chǎn)能力。同時(shí)，CR929 遠(yuǎn)程寬體客 機(jī)已基本確定總體技術(shù)方案，并啟動(dòng)了初步設(shè)計(jì)工作。支線(xiàn)飛機(jī)方面，ARJ21、新舟 600 等型號(hào)飛機(jī)逐步投入運(yùn)行。但發(fā)動(dòng)機(jī)層面，國(guó)產(chǎn)民航 客機(jī)仍主要使用國(guó)外發(fā)動(dòng)機(jī)，其中 C919 有國(guó)產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)替代計(jì)劃（長(zhǎng)江-1000 發(fā)動(dòng)機(jī)），支線(xiàn)飛機(jī)方面國(guó)產(chǎn)替代也已提上日程。未來(lái) 2-3 年內(nèi)， 國(guó)內(nèi)民用航空方面對(duì)高溫合金的需求主要還是看單通道飛機(jī)的新增及替 代需求進(jìn)展，我們假設(shè)未來(lái)三年 C919 飛機(jī)年交付量 100 架，支線(xiàn)飛機(jī)年交付量 30 架，每架飛機(jī)備用兩臺(tái)發(fā)動(dòng)機(jī)，國(guó)產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)替代比例 40%， 由于機(jī)型較新暫不考慮維護(hù)需求。同時(shí)由于國(guó)產(chǎn)民用航空市場(chǎng)尚處于爬 坡期，相比軍用航空市場(chǎng)發(fā)展更加滯后，因此研發(fā)試驗(yàn)需求更多，我們 假設(shè)為飛機(jī)生產(chǎn)所需材料量的 120%。預(yù)計(jì)未來(lái)三年內(nèi)民用航空領(lǐng)域高 溫合金年化需求大約為 2750 萬(wàn)噸；
燃?xì)廨啓C(jī)需求受益于海軍建設(shè)提速：燃?xì)廨啓C(jī)主要應(yīng)用于船舶動(dòng)力和地 面發(fā)電機(jī)組領(lǐng)域，工作環(huán)境需要承受高硫燃?xì)夂秃Ｋ}分的腐蝕，因此 設(shè)備部件材料必須使用具有耐高溫、耐高蠕變強(qiáng)度的高溫合金材料。近 年來(lái)，我國(guó)海軍艦艇建設(shè)突飛猛進(jìn)，我們預(yù)計(jì)每年將新增大型艦艇 20 艘左右，中小型艦艇80艘左右，動(dòng)力方面燃?xì)廨啓C(jī)使用比例預(yù)計(jì)為75%。伴隨艦艇用燃?xì)廨啓C(jī)需求的與日俱增，國(guó)產(chǎn)燃?xì)廨啓C(jī)的研發(fā)替代也取得 了階段性進(jìn)展。根據(jù)公司新聞，撫順特鋼為我國(guó)第一艘國(guó)產(chǎn)航空母艦“山 東艦”提供了多種高端特殊鋼原材料，其中即包括高溫合金產(chǎn)品。未來(lái)三年，考慮到不同型號(hào)艦艇燃?xì)廨啓C(jī)使用數(shù)量在 2-4 臺(tái)，采用平均數(shù) 3 臺(tái)來(lái)計(jì)算，大型艦艇使用燃?xì)廨啓C(jī)重量30 噸，小型燃?xì)廨啓C(jī)重量 10 噸， 按照高溫合金使用占比 30%，成材率 30%，疊加民用需求，預(yù)計(jì)年化燃 氣輪機(jī)高溫合金需求為 4000 噸左右；
核電重啟需求可期：在核電裝備制造業(yè)中，高溫合金材料因其具有優(yōu)異 特性，主要應(yīng)用于承擔(dān)核反應(yīng)工作的核島內(nèi)，包括燃料機(jī)組、控制棒驅(qū)動(dòng)機(jī)構(gòu)、壓力容器、蒸發(fā)器以及堆內(nèi)構(gòu)件等部件。為保證我國(guó)能源的長(zhǎng) 期穩(wěn)定供應(yīng)、保障國(guó)家能源安全，核能是必不可少的替代能源。國(guó)務(wù)院辦公廳在《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動(dòng)計(jì)劃（2014-2020 年）》中提出，到 2020 年我國(guó)核電裝機(jī)容量達(dá)到5800萬(wàn)千瓦，在建容量達(dá)到3000萬(wàn)千瓦以上， 但 2016-2018 年核電項(xiàng)目零審批，計(jì)劃恐難完成，后續(xù)趕工需求較強(qiáng)。2019 年 7 月，國(guó)家能源局會(huì)議明確山東榮成、福建漳州和廣東太平嶺核 電項(xiàng)目已核準(zhǔn)開(kāi)工，同月漳州核電已獲準(zhǔn)正在進(jìn)行施工前準(zhǔn)備工作， 2019 年核電迎來(lái)復(fù)蘇期。同時(shí)，隨著核電技術(shù)水平的提高，中國(guó)核電“走 出去”戰(zhàn)略進(jìn)展順利。根據(jù)中國(guó)廣核集團(tuán)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家和地區(qū)中，有 28 個(gè)國(guó)家計(jì)劃發(fā)展核電，已規(guī)劃?rùn)C(jī)組 126 臺(tái)，總 裝機(jī)規(guī)模約 1.5 億千瓦。目前，中廣核已與多個(gè)歐洲國(guó)家簽訂協(xié)議，一起開(kāi)拓中亞、東南亞的核能市場(chǎng)。此外，中國(guó)核工業(yè)集團(tuán)已與阿根廷、 英國(guó)、巴基斯坦等近 20 個(gè)國(guó)家達(dá)成了合作意向，并于 2019 年 6 月完成 了我國(guó)首個(gè)境外“華龍一號(hào)”核反應(yīng)堆外部安全殼穹頂?shù)慕ㄔ旃ぷ鳌８?據(jù)上市公司公告，1座100萬(wàn)千瓦的核電機(jī)組需要消耗高溫合金約500 噸。2019-2021 年我國(guó)將新建 1067 萬(wàn)千瓦核電機(jī)組，大約需要 5335 噸 高溫合金，年化需求量為 1800 噸左右；
汽車(chē)領(lǐng)域?qū)⒋蠓瓌?dòng)民品需求：汽車(chē)渦輪增壓器是最主要的車(chē)用高溫合 金應(yīng)用領(lǐng)域，汽車(chē)渦輪增壓器具有降低噪聲、減少有害氣體排放、提高 功率等優(yōu)點(diǎn)。根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息研究網(wǎng)，歐洲等國(guó)家渦輪增壓器裝配率 已達(dá) 75%，相較之下，我國(guó)不及 50%的裝配率仍有一定提升的空間。汽 車(chē)高溫合金需求量主要取決于汽車(chē)產(chǎn)量的變化、車(chē)用渦輪增壓器裝配率 的提升以及發(fā)動(dòng)機(jī)排氣管等部件對(duì)鐵基材料的替代。2020 年新冠疫情對(duì) 國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量形成較大擾動(dòng)，隨著疫情有效及時(shí)控制，以及相關(guān)利好 政策的推動(dòng)，汽車(chē)市場(chǎng)恢復(fù)明顯，根據(jù)中汽協(xié)預(yù)測(cè)，2020 年全年汽車(chē)產(chǎn) 量預(yù)計(jì)同比減少 2%。2021 和 2022 年汽車(chē)市場(chǎng)將延續(xù)回暖趨勢(shì)，綜合計(jì)算 2022 年每萬(wàn)輛汽車(chē)高溫合金需求量將達(dá)到 3.8 噸，對(duì)應(yīng)總需求量 為 9931 噸，2019-2022 年復(fù)合增速為 7.3%，在民用領(lǐng)域是高溫合金發(fā) 展最為迅速的行業(yè)；
航天領(lǐng)域：高溫合金是火箭發(fā)動(dòng)機(jī)核心部件燃燒室和渦輪泵的關(guān)鍵用材。目前我國(guó)火箭基本實(shí)現(xiàn)完全國(guó)產(chǎn)化，我國(guó)航天產(chǎn)業(yè)的發(fā)展為高溫合金提供了持續(xù)的需求。根據(jù)圖南股份公告內(nèi)容，我國(guó)未來(lái)主力運(yùn)載火箭長(zhǎng)征 七號(hào)采用的 YF-100 液氧-煤油火箭發(fā)動(dòng)機(jī)單臺(tái)質(zhì)量為 1.9 噸，每枚火箭 采用 6 臺(tái) YF-100 火箭發(fā)動(dòng)機(jī)，則每枚火箭渦輪泵及燃燒室總質(zhì)量，即 每枚長(zhǎng)征七號(hào)火箭所用高溫合金約為 2.88 噸。我們假設(shè)高溫合金部件成材率為 30%，則每枚長(zhǎng)征 2 七號(hào)所需高溫合金 9.6 噸。在維持每年航天 發(fā)射 20 次的情況下，預(yù)計(jì)每年我國(guó)航天產(chǎn)業(yè)對(duì)高溫合金需求為 192噸；
高溫合金將維持較好景氣度：總體來(lái)看，我國(guó)高溫合金實(shí)際產(chǎn)能較小，尤其是高端航空用高溫合金有效產(chǎn)能尚不能滿(mǎn)足日益增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)直接競(jìng)爭(zhēng)較少，多屬于競(jìng)合關(guān)系，行業(yè)生態(tài)較為健康。中 期來(lái)看，有效供給除了撫順特鋼和圖南股份這樣成熟企業(yè)的產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張外，還有來(lái)自類(lèi)似西部超導(dǎo)等少數(shù)新進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)者已投產(chǎn)能的增產(chǎn)提效，未來(lái) 2-3 年行業(yè)供給端格局不會(huì)發(fā)生明顯變化，技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)先入和行業(yè)準(zhǔn)入三大因素所構(gòu)筑的綜合性壁壘將有效維系行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。需求端，2018 年隨著軍改逐步完成，軍品訂單包括航空和軍艦用燃?xì)廨?機(jī)有望逐步恢復(fù)，目前國(guó)內(nèi)航空航天領(lǐng)域用高溫合金嚴(yán)重依賴(lài)進(jìn)口，在 內(nèi)循環(huán)經(jīng)濟(jì)為主體大背景下，關(guān)鍵材料國(guó)產(chǎn)替代是大勢(shì)所趨。同時(shí)核電 行業(yè) 2019 年開(kāi)始迎來(lái)復(fù)蘇期，疊加民用領(lǐng)域汽車(chē)行業(yè)需求的增加，多 點(diǎn)開(kāi)花之下高溫合金需求有望保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)供需關(guān)系依然偏緊， 高溫合金盈利水平將維持高位，增量市場(chǎng)利好存量玩家。
特種不銹鋼-核電軍工發(fā)力，景氣度提升
不銹鋼產(chǎn)品種類(lèi)眾多，不同規(guī)格型號(hào)產(chǎn)品間價(jià)格及盈利有較大差異，因 此分析不銹鋼行業(yè)整體供需格局意義較小，該板塊我們選擇對(duì)相關(guān)公司進(jìn)行比較，并判斷主要下游需求未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，來(lái)預(yù)測(cè)后續(xù)行業(yè)走勢(shì)及 公司相對(duì)行業(yè)變化情況。特種不銹鋼通常是指具有高性能、能夠應(yīng)對(duì)特 殊要求的一類(lèi)不銹鋼，相對(duì)于傳統(tǒng)不銹鋼在苛刻環(huán)境中具備更優(yōu)異的性 能。中高端領(lǐng)域參與者包括撫順特鋼、圖南股份、永興材料、寶武特冶 等。
核電+軍工發(fā)力，特種不銹鋼盈利性有望提升：在上述高溫合金部分， 我們已經(jīng)分析了核電行業(yè) 2019 年迎來(lái)復(fù)蘇期，核電設(shè)備市場(chǎng)回暖將直 接帶動(dòng)高端不銹鋼的需求增長(zhǎng)，如核反應(yīng)堆控制棒或驅(qū)動(dòng)機(jī)構(gòu)、閥門(mén)、 蒸汽發(fā)生器中的傳熱管等。根據(jù)圖南股份公告，1 座 100 萬(wàn)千瓦機(jī)組的 核電站需要核電蒸發(fā)器管約 140-150 噸。2019-2021 年我國(guó)將新建 1067 萬(wàn)千瓦核電機(jī)組，大約需要 1547 噸特種不銹鋼，年化需求量為 516 噸 左右；軍用航空的快速發(fā)展，將有效拉動(dòng)特種不銹鋼如管材需求（主要應(yīng)用于航空發(fā)動(dòng)機(jī)的各類(lèi)導(dǎo)管、輸油管線(xiàn)，以及飛機(jī)機(jī)身的液壓管線(xiàn)等 部件的制造）；在燃?xì)廨啓C(jī)葉片領(lǐng)域，撫順特鋼特種不銹鋼市占率達(dá) 40%， 而燃?xì)廨啓C(jī)需求受益于海軍建設(shè)提速有望快速增長(zhǎng)。核電軍工雙發(fā)力， 特種不銹鋼需求有望穩(wěn)步提升。中高端不銹鋼產(chǎn)品行業(yè)供給端格局相對(duì) 穩(wěn)定，中期來(lái)看新增產(chǎn)能僅永興材料 4 萬(wàn)噸偏民用領(lǐng)域技改項(xiàng)目投產(chǎn)。隨著供需格局改善，預(yù)計(jì)撫順特鋼和圖南股份特種不銹鋼產(chǎn)品有望量?jī)r(jià) 提升，保持業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。行業(yè)景氣度提升從撫順特鋼最新經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)可 見(jiàn)一斑，雖然沒(méi)有單獨(dú)披露的特種不銹鋼數(shù)據(jù)口徑，但 2020 年截止到 Q3 公司不銹鋼價(jià)格為 1.7萬(wàn)元/噸（不含稅），在產(chǎn)品銷(xiāo)量同比減少 4.6% 的背景下，同比大幅增長(zhǎng) 18.7%，相比行業(yè)層面小幅下滑走勢(shì)明顯背離， 唯一解釋即產(chǎn)品當(dāng)中的特種不銹鋼銷(xiāo)量占比、價(jià)格和盈利性有所提升。
供給端集中度較高
鈦具有密度小、比強(qiáng)度高、導(dǎo)熱系數(shù)低、耐高溫低溫性能好、耐腐蝕能 力強(qiáng)等特點(diǎn)，其中最為突出的兩大優(yōu)點(diǎn)是比強(qiáng)度高和耐腐蝕性強(qiáng)，這決 定了鈦在海陸空和外層空間都有廣泛的用途，具體包括航空航天、常規(guī) 兵器、艦艇及海洋工程、核電及火力發(fā)電、化工與石化、冶金、建筑、交通、體育與生活用品等。根據(jù)形態(tài)大致可分為板材、棒材、管材、鍛 件、絲材、鑄件及其他種類(lèi)，其中，板材、棒材、管材三者產(chǎn)量共占我 國(guó)鈦材產(chǎn)量約 85%。鈦及鈦合金從熔煉到最終產(chǎn)品一般需要海綿鈦制備、 鈦材制備和鈦材應(yīng)用三步，其中前兩步技術(shù)復(fù)雜、制備難度大，是鈦應(yīng) 用的難點(diǎn)和關(guān)鍵環(huán)節(jié)，海綿鈦和鈦材的質(zhì)量直接決定鈦制品的質(zhì)量；
行業(yè)集中度高，陜西省鈦材生產(chǎn)領(lǐng)先全國(guó)：2019 年國(guó)內(nèi) 31 家鈦材生產(chǎn) 企業(yè)共生產(chǎn)鈦加工材 7.53 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 18.7%，2016 年以來(lái)鈦材產(chǎn) 量呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。CR3/5/10 分別為 44%/59%/79%，行業(yè)集中度較 高。從區(qū)域分布來(lái)看，鈦及鈦合金棒材、板材等生產(chǎn)企業(yè)主要集中在陜 西，其中陜西主要五家鈦及鈦合金棒材生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量占全國(guó)68%，四家 主要鈦板材生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量占全國(guó)39%；管材生產(chǎn)主要集中在長(zhǎng)三角區(qū)域，主要四家生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量占全國(guó)29%；華中地區(qū)則有湖南湘投金天鈦金屬 有限公司。近年來(lái)，隨著鈦材產(chǎn)品下游使用領(lǐng)域的拓展，鈦材生產(chǎn)企業(yè) 的地域分布有逐漸分散的跡象；
西部超導(dǎo)綜合鈦產(chǎn)品價(jià)格和盈利領(lǐng)先業(yè)內(nèi)：目前上市企業(yè)中主營(yíng)鈦合金 業(yè)務(wù)的主要有西部超導(dǎo)、寶鈦股份和西部材料。通過(guò)比較三者產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，寶鈦股份鈦產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格小幅低于西部材料，大幅落后西部超導(dǎo)， 2019 年單噸售價(jià)為 17.7 萬(wàn)元，僅為西部超導(dǎo)一半；產(chǎn)品盈利性方面， 西部超導(dǎo)毛利率領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，雖然近幾年有所下滑，但仍高達(dá)近 40%， 寶鈦股份毛利率近幾年較為穩(wěn)定（20%-25%），基本略高于西部材料，2019年有所下滑主要受海外市場(chǎng)毛利率回落拖累。
需求短期受疫情影響，未來(lái)整體向好格局不變
經(jīng)過(guò)多年的建設(shè)發(fā)展，我國(guó)已經(jīng)成為鈦生產(chǎn)及消費(fèi)大國(guó)，不僅為國(guó)防建 設(shè)、航空航天發(fā)展提供了必備的戰(zhàn)略物資，而且隨著經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，鈦?zhàn)鳛榫哂袃?yōu)良特性的新金屬在民用工業(yè)領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用。根據(jù)中國(guó)有 色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2019 年中國(guó)鈦加工材銷(xiāo)售量為 6.89 萬(wàn)噸，同 比增長(zhǎng) 20%，其中凈出口量為 1.28 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 23%，國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售量 為 5.61 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 19%。從細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域來(lái)看，2019 年鈦材主要 消費(fèi)領(lǐng)域大部分呈現(xiàn)不同程度增長(zhǎng)，其中化工、航空航天、醫(yī)藥、海洋 工程和體育休閑五大領(lǐng)域鈦材需求量同比分別增長(zhǎng)35.5%、22.4%、 8.9%、40.3%、和 0.2%；2017-2019 年連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)鈦材需求正增長(zhǎng) 的下游領(lǐng)域?yàn)榛ぁ⒑娇蘸教臁⑨t(yī)藥和海洋工程，近幾年化工、航空航天等領(lǐng)域增長(zhǎng)趨勢(shì)較為明顯。從下游需求結(jié)構(gòu)來(lái)看，我國(guó)鈦材消費(fèi)已由 中低端的化工、冶金等領(lǐng)域，逐步向中高端的航空航天、醫(yī)療、海洋工 程等行業(yè)發(fā)展，但化工行業(yè)依然貢獻(xiàn)了近半數(shù)需求，航空航天為 18%， 電力為 6%；
國(guó)內(nèi)航空鈦材市場(chǎng)空間巨大：鈦材憑借綜合優(yōu)異性能成為飛機(jī)機(jī)體結(jié)構(gòu) 材料和發(fā)動(dòng)機(jī)材料的重要選擇，中國(guó)鈦材消費(fèi)結(jié)構(gòu)與全球相比最主要的 差別在航空領(lǐng)域，按照中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)披露，全球范圍內(nèi)航空用 鈦材占據(jù)鈦材總需求比例接近50%，美俄兩大軍事強(qiáng)國(guó)航空鈦材在整個(gè)鈦合金應(yīng)用市場(chǎng)占比更是超過(guò)了70%，而我國(guó)這一比例尚不足20%。國(guó)內(nèi)航空用鈦材市場(chǎng)存在巨大潛力，隨著國(guó)內(nèi)軍用飛機(jī)的升級(jí)換代和新 增型號(hào)列裝，以及商用飛機(jī)通過(guò)適航認(rèn)證后的產(chǎn)能釋放，未來(lái)高端鈦材 市場(chǎng)空間廣闊。
軍改臨近尾聲，軍品訂單逐步恢復(fù)：2016 年下半年起，由于我國(guó)軍改推 行，軍品客戶(hù)內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，影響了軍品鈦材的需求量，供需轉(zhuǎn)弱造成 近兩年軍品鈦材產(chǎn)品盈利性走弱（參考西部超導(dǎo)數(shù)據(jù)）。2018 年隨著軍改臨近尾聲，軍品訂單逐步恢復(fù)。近幾年我國(guó)空軍建設(shè)更新持續(xù)提速， 飛機(jī)型號(hào)逐步多元化。但從規(guī)模來(lái)看，距離軍事強(qiáng)國(guó)美國(guó)仍有較大差距， 2018 年我國(guó)軍用飛機(jī)總量為 3187 架，僅為美國(guó)的 24%，其中戰(zhàn)斗機(jī)比 例為 57%。2018 年開(kāi)始我國(guó)軍機(jī)數(shù)量同比增長(zhǎng)明顯，年內(nèi)增加 151 架， 增量接近 2017 年的兩倍之多。除了飛機(jī)數(shù)量明顯增加之外，在發(fā)動(dòng)機(jī) 國(guó)產(chǎn)替代方面也取得了突破性進(jìn)展，包括矢量發(fā)動(dòng)機(jī)等關(guān)鍵裝備的研制，目前國(guó)產(chǎn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)基本滿(mǎn)足了國(guó)產(chǎn)軍機(jī)的裝備要求。隨著航空軍工裝 備的發(fā)展進(jìn)步，對(duì)于裝備的新增和替代要求不斷增加，將有效拉動(dòng)鈦合 金材料的需求，這點(diǎn)與高溫合金趨勢(shì)基本相同；
軍用航空市場(chǎng)有望持續(xù)發(fā)力：鈦合金主要應(yīng)用在軍機(jī)的機(jī)體結(jié)構(gòu)和發(fā)動(dòng) 機(jī)等部件，為了減輕飛機(jī)結(jié)構(gòu)重量、提高機(jī)體壽命、滿(mǎn)足耐高溫耐腐蝕等方面要求，新型軍機(jī)用鈦量不斷抬升。目前全球各種先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)鈦合金 用量基本都達(dá)到了 20%以上，其中美國(guó) F-22 戰(zhàn)斗機(jī)用鈦量更是達(dá)到了 41%，我國(guó)新型戰(zhàn)斗機(jī)的代表殲-20 和殲-31 鈦合金用量也分別達(dá)到 20% 和 25%。根據(jù) World Air Force 統(tǒng)計(jì)，截至 2018 年，我國(guó)軍機(jī)結(jié)構(gòu)中老 舊型號(hào)的二代機(jī)仍占 40%，而最新的殲-20 數(shù)量不足 50 架，與美俄兩大 空軍強(qiáng)國(guó)相比，我國(guó)新型軍機(jī)數(shù)量占比差距巨大，未來(lái)升級(jí)換代需求明 顯，除了列裝飛機(jī)數(shù)量的增加，單機(jī)用鈦量的提升，都將大幅增加對(duì)于 高端鈦材的需求。基于對(duì)未來(lái) 20 年我國(guó)不同軍用機(jī)型飛機(jī)交付數(shù)量的 預(yù)測(cè)，假設(shè)不同機(jī)型鈦用量占比，鈦合金部件生產(chǎn)成材率 30%，并考慮 飛機(jī)維護(hù)需求以及研發(fā)試驗(yàn)中產(chǎn)生的需求，最終得出未來(lái) 20 年國(guó)內(nèi)軍 用航空市場(chǎng)對(duì)于鈦材需求為 6.5 萬(wàn)噸；
國(guó)內(nèi)民用航空市場(chǎng)起飛在即：根據(jù)波音 2018 年發(fā)布的《2018-2037 中 國(guó)民用航空市場(chǎng)展望》，預(yù)計(jì) 20 年間我國(guó)將需要 7690 架飛機(jī)，其中單 通道飛機(jī)需求將繼續(xù)占主導(dǎo)地位，為新飛機(jī)需求量的 74%；寬體機(jī)需求量為 1620 架，機(jī)隊(duì)增至現(xiàn)有規(guī)模的三倍。目前單通道飛機(jī)方面，國(guó)內(nèi) C919 大飛機(jī)項(xiàng)目順利推進(jìn)，2017 年首飛后目前為止已拿到近 900 架的 國(guó)內(nèi)外訂單，雖然相比老牌航空巨頭仍有差距，但至少為了后續(xù)國(guó)產(chǎn)民 航客機(jī)大批量生產(chǎn)銷(xiāo)售奠定了基礎(chǔ)。按照中國(guó)商飛的計(jì)劃，2020 年將具 備 150 架 C919 大型客機(jī)的年批量生產(chǎn)能力。同時(shí)，CR929 遠(yuǎn)程寬體客 機(jī)已基本確定總體技術(shù)方案，并啟動(dòng)了初步設(shè)計(jì)工作。支線(xiàn)飛機(jī)方面， ARJ21、新舟 600 等型號(hào)飛機(jī)逐步投入運(yùn)行。未來(lái) 2-3 年內(nèi)，國(guó)內(nèi)民用 航空方面對(duì)鈦合金材料的需求主要還是看單通道飛機(jī)的新增及替代需求 進(jìn)展，我們假設(shè)未來(lái)三年 C919 飛機(jī)年交付量 100 架，支線(xiàn)飛機(jī)年交付 量 30 架，由于機(jī)型較新暫不考慮維護(hù)所需。同時(shí)由于國(guó)產(chǎn)民用航空市 場(chǎng)尚處于爬坡期，相比軍用航空發(fā)展滯后，因此研發(fā)試驗(yàn)需求更多。預(yù) 計(jì)未來(lái)三年內(nèi)民用航空領(lǐng)域鈦材年化需求大約為 3128 噸；
國(guó)際航空市場(chǎng)短期利空，中長(zhǎng)期發(fā)展勢(shì)頭不減：2020年由于受到疫情事 件影響，航空出行需求大幅降低，航空市場(chǎng)急劇萎縮。考慮到 2019 年 3 月 737 MAX 空難事件涉及到的取消訂單及賠償需求，連續(xù)利空事件使 得波音公司陷入困局，2019 年訂單負(fù)增長(zhǎng) 87 架（取消訂單多于新增訂 單），2020 年 3 月公司共有 150 架 737 MAX 飛機(jī)訂單被取消，是數(shù)十 年來(lái)取消訂單數(shù)最多的一次。而全球市場(chǎng)對(duì)新飛機(jī)需求下降促使俄羅斯 主要金屬材料生產(chǎn)商VSMPO-Avisma公司將2020年的鈦產(chǎn)量目標(biāo)削減 1/3，從計(jì)劃的 3.9 萬(wàn)噸減少至 2.65 萬(wàn)噸。雖然疫情全球性蔓延短期對(duì) 民用航空業(yè)造成毀滅性打擊，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，根據(jù)波音公司的預(yù)計(jì)，2018-2037全球民航市場(chǎng)飛機(jī)數(shù)量將從當(dāng)前 2.44 萬(wàn)架增至 4.85 萬(wàn)架， 年復(fù)合增速為 3.5%，考慮更換和新增需求，合計(jì)新增飛機(jī)數(shù)量 4.27 萬(wàn) 架，其中亞太地區(qū)新增需求最為顯著，達(dá) 1.69 萬(wàn)架，占全球 40%。我 們按照單機(jī)鈦材用量 26 噸來(lái)計(jì)算，未來(lái) 20 年全球民用航空市場(chǎng)將有高 達(dá) 111 萬(wàn)噸鈦材需求；
化工領(lǐng)域鈦材用量延續(xù)上升趨勢(shì)：鈦材在化工領(lǐng)域的應(yīng)用主要為氯堿、 純堿、真空制鹽、石油化纖、精細(xì)化工等。根據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2019 我國(guó)化工領(lǐng)域鈦材用量為 3.53 萬(wàn)噸，同比大幅增加 35.5%， 增量主要來(lái)自：1）以 PTA 為代表的石油煉化工程大量投產(chǎn)，拉動(dòng)鈦材 消費(fèi)；2）環(huán)保嚴(yán)查態(tài)勢(shì)下化工企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)線(xiàn)升級(jí)改造和設(shè)備更新?lián)Q代，新增大量鈦制品需求。根據(jù)百川資訊統(tǒng)計(jì)，2019-2021 年我國(guó) PTA 規(guī)劃 在建產(chǎn)能達(dá)到2270萬(wàn)噸，按照每百萬(wàn)噸PTA產(chǎn)能消耗鈦材150噸計(jì)算，未來(lái)三年僅 PTA 領(lǐng)域鈦材消費(fèi)增量即可達(dá)到 3400 噸。在氯堿、制鹽等 其他細(xì)分領(lǐng)域鈦材消費(fèi)保持相對(duì)穩(wěn)定的情況下，預(yù)計(jì) 2020-2022 年我國(guó) 化工領(lǐng)域鈦材消費(fèi)量維持約 6%年復(fù)合增速，2022 年將達(dá)到 3.9 萬(wàn)噸；
海洋工程發(fā)展空間廣闊：鈦比強(qiáng)度高、耐腐蝕性強(qiáng)等特性，可以滿(mǎn)足在 海洋工程方面的應(yīng)用，在包括海水淡化、海上鉆井平臺(tái)、深潛器、深海空間站、沿海設(shè)施等領(lǐng)域有著廣闊應(yīng)用前景，海洋工程未來(lái)將成為鈦材 最具增長(zhǎng)潛力的方向之一。海水淡化方面，根據(jù)《全國(guó)海水利用“十三 五”規(guī)劃》，規(guī)劃期內(nèi)我國(guó)海水淡化總規(guī)模要達(dá)到 220 萬(wàn)噸/日以上，截 至 2018 年，我國(guó)海水淡化規(guī)模約 120 萬(wàn)噸/日，即 2019/2020 年每年新 增海水淡化規(guī)模將達(dá)到 50 萬(wàn)噸/日。我國(guó)目前海水淡化裝置以反滲透和低溫多效為主，按照蒸餾法占比 30%計(jì)算，對(duì)應(yīng)鈦焊管用量約 150 噸/ 日；海上鉆井平臺(tái)方面，平均一座平臺(tái)用鈦量可達(dá) 1500-2000 噸，我國(guó) 平均每年生產(chǎn) 1 座海上鉆井平臺(tái)；
鈦材景氣度短期受擾動(dòng)，中長(zhǎng)期繼續(xù)向好
綜合上述內(nèi)容來(lái)看，我國(guó)鈦材市場(chǎng)正處于低端供給居多、高端供給不足 的現(xiàn)狀，在航空領(lǐng)域尤其是軍工方向，直接參與企業(yè)較少，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境穩(wěn)定，利好西部超導(dǎo)等成熟的軍品占比較高企業(yè)。中期來(lái)看，行業(yè)供給端 競(jìng)爭(zhēng)格局不會(huì)有明顯變化，類(lèi)似上述高溫合金板塊提到的技術(shù)研發(fā)壁壘、市場(chǎng)先入壁壘、行業(yè)準(zhǔn)入壁壘等所構(gòu)筑的護(hù)城河將有效維系頭部企業(yè)在 鈦材行業(yè)當(dāng)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，且西部超導(dǎo)、寶鈦股份、西部材料皆通過(guò)募 投項(xiàng)目進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)并優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。在下游需求層面， 2020 年疫情事件對(duì)國(guó)際航空、化工等行業(yè)鈦材需求產(chǎn)生負(fù)面影響，其中 民用航空市場(chǎng)受沖擊程度較大，從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，隨著軍改臨近結(jié)束軍用航空的逆周期發(fā)展能一定程度對(duì)沖疫情的影響，但海外出口市場(chǎng)不容 樂(lè)觀，2020 年我國(guó)航空航天鈦材凈出口預(yù)計(jì)將有 25%下滑，預(yù)計(jì)整體 鈦材行業(yè)供需關(guān)系相比 2019 年持平。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，航空航天、海 洋工程、醫(yī)藥、化工等領(lǐng)域用鈦量將保持較好的增長(zhǎng)趨勢(shì)，有效拉動(dòng)鈦 材需求。國(guó)內(nèi)供需關(guān)系趨緊，鈦材產(chǎn)品盈利水平將穩(wěn)中向好。
