并購龍莽，打造行業巨頭。佰利聯(34.46, -1.00, -2.82%)擁有鈦白粉產能26萬噸（20萬噸硫酸法，6萬噸氯化法），總產能位居國內第二，全球第7；龍莽鈦白粉產能30萬噸，產能位居國內第一，全球第六；百利聯并購龍莽后，鈦白粉產能56萬噸，成為國內最大，全球僅次于杜邦、亨斯邁、科斯特第四大鈦白粉生產企業；并購后，公司鈦白粉產量國內占比超過20%，出口占比超過40%。
打造全產業鏈，提高公司全球競爭力。龍莽擁有3600多萬噸的釩鈦磁鐵礦儲量，60萬噸的鈦精礦產能，故龍莽鈦白粉毛利率并購后，公司有望將鈦精礦產能擴至100萬噸，釩鈦磁鐵礦—鈦精礦—鈦白粉的全產業鏈，成本優勢進一步提升。
并購龍莽引發行業示范效應。國內最大的兩家鈦白粉企業整合有望給整個行業帶來示范效應；對國內鈦白粉企業來說，將催化國內鈦白粉企業的整合，提高行業競爭度，對國外鈦白粉寡頭來說，增加了強勁的競爭對手，有望加速部分企業的剝離。
氯化法投產在即，優勢顯著。公司6萬噸氯化法鈦白粉裝置已經建成，目前單機試車已經結束，我們判斷在3季度公司將完成整個氯化法鈦白粉裝置的試車，2015年有望貢獻1-2萬噸產品。我們判斷，公司氯化法鈦白粉一旦成功穩定生產，公司借助并購龍莽全產業鏈的優勢，將和龍莽攜手進一步擴大氯化法鈦白粉的生產能力。
盈利預測與投資評級。在不考慮并購龍莽增厚的情況下，我們預計公司2015-2017年的EPS為0.56、1.02、1.77元，給予公司16年40倍PE，對應公司目標價40.80元，首次給予“增持”評級。
陜公網安備 61030502000103號 
