公司簡介：國內(nèi)鈦材行業(yè)龍頭，高端鈦材寡頭。公司是我國最大的以鈦及鈦合金為主的專業(yè)化稀有金屬生產(chǎn)科研基地，主導(dǎo)產(chǎn)品鈦材年產(chǎn)量位居世界同類企業(yè)前列。公司擁有從海綿鈦到下游深加工鈦材的完整產(chǎn)業(yè)鏈，目前產(chǎn)能：海綿鈦1萬噸，熔鑄能力2萬噸，鈦加工材1萬多噸。我國目前軍用航空鈦材供應(yīng)商主要集中在寶鈦股份和西部有色金屬研究院（西部材料和西部超導(dǎo)），寶鈦股份占四成以上。

　　2018年第三季度收入創(chuàng)公司上市以來單季度收入歷史新高。2018年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.77億元，同比增長28.33%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.97億元，而公司2017年全年歸母凈利潤才2148萬元。第三季度公司實(shí)現(xiàn)9.98億元，同比增長15.1%，環(huán)比增長12.8%，單季度收入創(chuàng)公司上市以來單季度收入歷史新高；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.63億元。

　　我國化工鈦材需求全面復(fù)蘇，航空航天鈦材需求快速增長。全球商業(yè)航空的消費(fèi)比例達(dá)到46%，軍用鈦材比例為9%，整個(gè)航空領(lǐng)域消耗鈦材比例超50%。但是我國鈦制品需求大部分來自化工領(lǐng)域，技術(shù)含量相對不高，航空航天領(lǐng)域高端需求占15%左右。化工領(lǐng)域主要集中在“兩堿”，2017年，“兩堿”行業(yè)景氣度顯著提升，盈利能力明顯好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)化工鈦材的需求。2017年我國化工鈦材需求量23948噸，同比增長29.08%。另外，近幾年我國航空航天鈦材需求量保持高速增長，根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2015-2017年航空航天鈦材消費(fèi)量分別為6862噸、8519噸、8986噸，分別同比增長41%、24%、5%。這與我國航空航天高速發(fā)展密切相關(guān)，運(yùn)-20量產(chǎn)，太行發(fā)動(dòng)機(jī)穩(wěn)定量產(chǎn)。隨著我國航空航天鈦材消費(fèi)量高速增長，未來有望超過化工領(lǐng)域鈦材消費(fèi)量。

　　海綿鈦去產(chǎn)能明顯，產(chǎn)能利用率明顯提升，價(jià)格也逐漸回升。由于海綿鈦行業(yè)景氣度持續(xù)低迷，部分企業(yè)逐步退出市場，2015年我國海綿鈦產(chǎn)能8.8 萬噸，較2014年產(chǎn)能下降了41.33%。2017年我國海綿鈦產(chǎn)量為7.29萬噸， 產(chǎn)能利用率提高到了78.4%。海綿鈦國內(nèi)價(jià)格2014-2016年，3年多價(jià)格一直低于5萬元/噸，隨著海綿鈦下游需求好轉(zhuǎn)，價(jià)格從2017年開始逐步回升， 目前價(jià)格在6.5萬元/噸。

　　投資建議。公司是我國最大的鈦及鈦合金生產(chǎn)科研基地，國內(nèi)高端鈦材的寡頭之一。隨著“兩堿”行業(yè)景氣度提升，化工鈦材需求全面復(fù)蘇； 國內(nèi)航空航天鈦材需求高速增長，隨著國內(nèi)大飛機(jī)和軍用飛機(jī)陸續(xù)進(jìn)入量產(chǎn)進(jìn)程，這將激活國內(nèi)高端航空鈦材長期需求。我們預(yù)計(jì)公司2018 年、2019年每股收益分別為0.41元、0.53元，目前股價(jià)對應(yīng)PE為39倍、30，維持公司“謹(jǐn)慎推薦”投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：高端鈦材需求低于預(yù)期，海綿鈦價(jià)格低迷。