志存高遠,走向世界。公司擁有四省五地六大生產(chǎn)基地,目前鈦白粉產(chǎn)能101萬噸(其中硫酸法65萬噸,氯化法36萬噸),居亞洲第一、全球第三。得益于規(guī)模、技術(shù)、全產(chǎn)業(yè)鏈等不斷發(fā)展,相比同行成本優(yōu)勢明顯,近年來毛利率維持40%以上,成本國內(nèi)最低。全球新增產(chǎn)能集中在以公司為主的國內(nèi)企業(yè),公司氯化法工藝擴產(chǎn)引領(lǐng)行業(yè)良性發(fā)展。

　　外延將發(fā)揮協(xié)同效應(yīng),打造全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。2016年公司巨資收購四川龍蟒,提升鈦白粉行業(yè)話語權(quán)的同時,擁有了較大規(guī)模的釩鈦磁鐵礦資源和鈦精礦采選能力,提高公司上游鈦精礦自給率;2019年并購云南新立,擴大氯化法技術(shù)優(yōu)勢,進軍海綿鈦;收購東方鋯業(yè)(6.160,0.05,0.82%)15.66%股權(quán),提升公司資源分配效率,優(yōu)化營業(yè)收入與利潤結(jié)構(gòu)。

　　最終公司將打造公司鈦精礦—氯化鈦渣—氯化法鈦白粉—海綿鈦—鈦合金全產(chǎn)業(yè)鏈。

　　氯化法前景廣闊,良性擴張滿足穩(wěn)健需求增長。氯化法工藝更為環(huán)保,海外先進產(chǎn)能以氯化法工藝為主,氯化法是未來發(fā)展趨勢。上市以來公司持續(xù)攻克氯化法生產(chǎn)難題,同時收購云南新立引進大型沸騰氯化法技術(shù),成為同時具有硫酸法和氯化法生產(chǎn)工藝的大型鈦白粉企業(yè)。涂料占據(jù)鈦白粉需求端主導地位,國內(nèi)對涂料需求逐年增加,塑料、油墨等需求穩(wěn)健增長,同時伴隨印度、巴西發(fā)展中國家較快的需求增長,鈦白粉海外出口將支撐國內(nèi)產(chǎn)能擴張。

　　盈利預(yù)測與投資建議:我們預(yù)計公司2020-2022年的營業(yè)收入為144.25、186.46、230.65億元,歸母凈利潤分別為26.68、34.77、43.66億元,EPS分別為1.31、1.71、2.15元,最新收盤價對應(yīng)2020-2022年P(guān)E分別為11倍、8倍、7倍,在同行業(yè)公司中估值相對便宜,同時看好公司在未來三年龍頭地位的不斷加強,PEG僅為0.89,首次覆蓋給予“買入”評級。