鈦白粉(英文名稱：titanium dioxide)，主要成分為二氧化鈦(TiO2)的白色顏料，二氧化鈦是一種多晶化合物，其質(zhì)點呈規(guī)則排列，具有格子構(gòu)造。鈦白粉被認為是目前世界上性能最好的一種白色顏料,廣泛應(yīng)用于涂料、塑料、造紙、印刷油墨、化纖和橡膠等工業(yè)。目前國內(nèi)鈦白粉應(yīng)用領(lǐng)域中，涂料占60%，塑料占20%，造紙占7%，其它占13%。在涂料行業(yè)中，鈦白粉主要用于乳膠漆領(lǐng)域，占比達到70%，防腐涂料、粉末涂料、汽車漆分別占9%、6%和5%。

　　國家相關(guān)部委近幾年陸續(xù)發(fā)布多項政策，調(diào)整鈦白粉產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。2012年《鈦白粉行業(yè)準入標準》(暫未定稿)中提出，新建鈦白粉企業(yè)年產(chǎn)能力必須達到5萬噸及以上(硫酸法)和6萬噸及以上(氯化法)。2014年環(huán)保部出臺《鈦白粉工業(yè)污染防治技術(shù)政策》明確將鼓勵氯化法、聯(lián)產(chǎn)硫酸法清潔鈦白粉生產(chǎn)工藝、淘汰傳統(tǒng)硫酸法重污染生產(chǎn)工藝。2015年《鈦白粉單位產(chǎn)品能耗限額》，規(guī)定了生產(chǎn)鈦白粉單位產(chǎn)品能耗的限定值和準入值，該標準已于2016年10月1日實施。

　　目前國內(nèi)鈦白粉是生產(chǎn)廠商仍然相對分散，CR5僅為37%，近兩年國內(nèi)巨頭整合加速。自2012年以來，前十三大鈦白粉企業(yè)(主要為產(chǎn)能≥10萬噸的企業(yè))的產(chǎn)能集中度不斷攀升，同時產(chǎn)量集中度的提升更為明顯。中核鈦白收購東方鈦業(yè)，成為全球第六；佰利聯(lián)收購四川龍蟒，成為全球第四。我國小企業(yè)裝臵落后，缺乏相應(yīng)的環(huán)保設(shè)施配套，偷排亂排現(xiàn)象嚴重，同時由于規(guī)模小無法對廢石膏進行綜合利用。環(huán)保政策的收緊使得國內(nèi)中小生產(chǎn)企業(yè)的生存將越發(fā)的步履維艱，國內(nèi)鈦白粉行業(yè)將會迎來一輪整合潮，行業(yè)集中度將顯著提高，龍頭企業(yè)的話語權(quán)將會進一步提升。

　　鈦白粉消費周期滯后地產(chǎn)周期一年，2017年國內(nèi)消費量將創(chuàng)新高。鈦白粉作為建筑涂料和木器涂料的重要原料，其使用一般在商品房銷售環(huán)節(jié)之后。從歷史數(shù)據(jù)分析，自2009年以來，國內(nèi)鈦白粉消費量基本滯后地產(chǎn)銷售一年左右，2016年商品房銷售增速達22.16%，2017年上半年在政策調(diào)控影響下銷售增速略有下降至15.2%。由此可知鈦白粉國內(nèi)消費量在2017-2018年維持高速增長。2019年后建筑重涂市場將長期支撐鈦白粉景氣度。從海外地產(chǎn)市場發(fā)展來看，存量房體量到一定程度則會出現(xiàn)二次裝修的高峰，二次裝修需要建筑重涂，從而引發(fā)鈦白粉需求；重涂的需求在海外成熟地產(chǎn)市場占比高達70-75%，相比之下國內(nèi)的建筑重涂市場尚處于初步發(fā)展階段。按照重涂市場規(guī)律，普通住房室內(nèi)墻體裝飾材料的重涂周期為8-10年，若以10年為一個重涂周期，2009年地產(chǎn)銷售高峰后的第一個二次裝修高峰則會出現(xiàn)在2019年。考慮到中國龐大的存量房和二次裝修市場，重涂需求將有力支撐鈦白粉行業(yè)景氣度。

　　上游原材料供應(yīng)形勢分析

　　1、鈦礦

　　鈦工業(yè)的流程較為簡單，可分為兩條路徑：一是以鈦鐵礦或金紅石為原料加工生產(chǎn)出高純度的四氯化鈦，再用鎂作為還原劑將四氯化鈦中的鈦還原出來，即可得到海綿鈦；二是將原料直接加工獲得鈦白粉。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，全球90%的鈦被用來生產(chǎn)鈦白粉，只有4%用于生產(chǎn)海綿鈦，6%用于其他方面，因而鈦礦價格跟鈦白粉景氣相關(guān)度高。

　　從儲量來看，根據(jù)估測，世界鈦鐵礦和金紅石資源總量超過20億噸，可經(jīng)濟開采的儲量為7.7億噸。在全球比較明確的鈦資源儲量中，鈦鐵礦占到94%，其余是金紅石礦。我國是鈦鐵礦儲量最多的國家，儲量2.2億噸，占全球總儲量的28.6%，排在第二至四位的分別是澳大利亞、印度和南非。從產(chǎn)量來看，2016年全球鈦礦產(chǎn)量排名前四位的分別是南非、中國、澳大利亞和莫桑比克。

　　中國鈦資源主要集中在攀枝花地區(qū)，占80-90%，多以開采難度大的釩鈦磁鐵礦形態(tài)存在。雖然我國的鈦礦資源較為豐富，但是由于高品位的鈦礦資源不多，不能實現(xiàn)自給自足，每年都需要大量的進口。2017年，我國生產(chǎn)鈦精礦383萬噸，進口鈦精礦307萬噸，同比增長20.4%，測算下來，2017年我國鈦精礦表觀消費量為687萬噸，同比增長8.5%。

　　圖表：2012-2017年中國鈦精礦供給情況

　　數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、國家海關(guān)總署、中研普華產(chǎn)業(yè)研究院

　　2015年攀枝花市鈦精礦產(chǎn)能約414萬噸(占全國91%)，產(chǎn)量228.71萬噸(占全國58%)，產(chǎn)量一直穩(wěn)居國內(nèi)第一，是我國最大的鈦原料生產(chǎn)、供應(yīng)地。2016年由于攀枝花地區(qū)水污染事件使得部分鈦精礦廠商停產(chǎn)、限產(chǎn)，同時印度和越南也由于政策原因影響出口，整個鈦礦呈現(xiàn)了供給緊張的格局，導(dǎo)致鈦精礦價格持續(xù)上行，由2016年初的500元/噸上漲至2017年4月的1900元/噸，目前回落至1400-1550元/噸。但總的來講，此輪鈦白粉景氣周期中，鈦礦價格的漲跌均滯后于鈦白粉價格的漲跌，未來行情主要看鈦白粉。

　　圖表：2007-2018年國內(nèi)鈦精礦價格走勢圖(元/噸)

　　數(shù)據(jù)來源：中研普華產(chǎn)業(yè)研究院

　　圖表：2007-2018年國內(nèi)鈦白粉價格走勢(元/噸)

　　數(shù)據(jù)來源：中研普華產(chǎn)業(yè)研究院

　　目前，我國鈦白粉主要采用的是硫酸法工藝，國內(nèi)僅有佰利聯(lián)、興茂鈦業(yè)、錦州鈦業(yè)、云南新立、攀鋼釩鈦5家企業(yè)具備氯化法產(chǎn)能，合計氯化法產(chǎn)能為21萬噸。2017年這五家氯化法企業(yè)合計產(chǎn)量為16.75萬噸，較2016年增加6.2萬噸，同比增長58.96%，2017年產(chǎn)能利用率達到79.8%。

　　2、硫酸

　　近年來，由于環(huán)保的嚴格控制等原因，全國硫酸產(chǎn)量呈現(xiàn)稍微下滑的趨勢。2017年全國硫酸產(chǎn)量達8694.2萬噸，同比下滑2.19%。根據(jù)數(shù)據(jù)庫顯示，截止2018年2月，中國硫酸行業(yè)累計產(chǎn)量1378萬噸，同比增長2.1%。預(yù)計2018年硫酸產(chǎn)量約8644萬噸，同比下跌約0.58個百分點。

　　圖表：2014-2018年中國硫酸產(chǎn)量情況及增長分析

　　數(shù)據(jù)來源：中研普華產(chǎn)業(yè)研究院

　　從地區(qū)產(chǎn)量來看：2017年全國共有28個省份生產(chǎn)硫酸，其中，11個省份呈正增長，大部分省份的硫酸產(chǎn)量下滑。在2017年全國各地硫酸產(chǎn)量排行榜上，云南省以年產(chǎn)量1373.13萬噸位居榜首，累計增長5.74%。

　　值得注意的是：云南省是2017年全國唯一一個產(chǎn)量超1000萬噸的省份。排名第二名的是貴州省，貴州2017全年硫酸產(chǎn)量為829.56萬噸，同比下滑0.77%。湖北省2017年硫酸產(chǎn)量為770.77萬噸排名第三。從增速來看：2017年硫酸產(chǎn)量累計增速最快的是吉林省，吉林2017年硫酸產(chǎn)量達537.19萬噸，累計增長161.69%。

　　綜合來看，目前牽制硫酸市場的依舊是下游化肥的需求面。下半年硫酸裝置檢修不多，僅零星廠家有檢修計劃，硫酸供應(yīng)面無較為明顯的縮減。但是就目前而言，國內(nèi)化肥、化工市場卻表現(xiàn)不容樂觀，尤其是化肥企業(yè)，其中磷銨出口以及國內(nèi)銷售存在壓力，且多數(shù)化肥企業(yè)開工不高，開工率大多維持在6成左右，對硫酸需求面形成一定的拖拽。而且硫磺酸及礦石酸面臨著激烈的競爭壓力，整體開工率或?qū)⒂邢蓿M而拖拽整個酸市向下流通。

　　從近2017年下半年之后的行情來看，尤其是2017年上半年，大多數(shù)國內(nèi)化肥企業(yè)還是存在較強的成本壓力，國有及民營企業(yè)多數(shù)經(jīng)濟效益不景氣，或是受環(huán)保制約比較明顯的都相繼停車，硫酸作為工業(yè)之母，化肥需求的基礎(chǔ)原料已經(jīng)全面進入回調(diào)局面。

　　從國內(nèi)硫酸上下游市場需求走量來分析，下半年硫酸市場依舊是平穩(wěn)下行的趨勢，行情在7-8月份探底之后或?qū)⒕徛闲校菤w咎其主要影響因素還是要看下游化肥需求而定。